Argo Defence: Rustad för tillväxt

Vi inleder bevakning på Argo Defence, en snabbväxande och lönsam försvarskoncern med verksamhet inom försvarsmateriel, explosiv riskhantering, dyksystem och flygfältslösningar. Bolaget utvecklar och levererar både standardiserade och kundanpassade produkter, system, lösningar och tjänster till kunder inom militärt försvar, civil beredskap och säkerhetskritisk infrastruktur. Verksamheten bedrivs genom sex dotterbolag i Sverige och Ukraina och är organiserad inom affärsområdena Defence Materiel, Counter-Explosive Risk Solutions och Airfield Operations.

Specialistkompetens inom offentliga upphandlingar

Argo Defence har lång erfarenhet av offentliga upphandlingar och har historiskt vunnit omkring 40 % av de upphandlingar bolaget deltagit i. Den höga träffsäkerheten speglar bolagets förmåga att identifiera attraktiva affärsmöjligheter och konkurrera framgångsrikt om tekniskt komplexa upphandlingar. Kunderna utgörs främst av Försvarsmakten, FMV och andra myndigheter med höga krav på leveransförmåga, referensprojekt och upphandlingskompetens. Vi anser därmed att bolaget har en stark position inom sin nisch på den svenska försvarsmarknaden, där know-how, långvariga kundrelationer och höga inträdesbarriärer begränsar konkurrensen från nya aktörer. Argo Defence har nu vuxit till en storlek som möjliggör deltagande i större och mer komplexa upphandlingar, vilket stärker de långsiktiga tillväxtutsikterna. Vi bedömer därför att bolaget är väl positionerat för att fortsätta ta del av de långsiktigt ökande försvarsinvesteringarna.

Ramavtal och orderstock skapar god visibilitet

Vid utgången av det andra kvartalet 2026 uppgick Argo Defence aktiva ramavtalsportfölj till cirka 867 MSEK, varav cirka 564 MSEK återstod att avropa. Orderstocken uppgick samtidigt till 69,7 MSEK, efter en hög leveransaktivitet under det andra kvartalet. Orderstocken består enligt bolaget till övervägande del av planerade leveranser till det svenska försvaret inom Defence Materiel under Q3 och Q4 2026. Parallellt har bolaget flera anbud under utvärdering där besked väntas under hösten. Ramavtalsportföljen och orderstocken är fortsatt koncentrerade till Defence Materiel, vilket är bolagets största och mest lönsamma affärsområde. Vi bedömer att ramavtalsportföljen och orderstocken ger god visibilitet i den fortsatta tillväxten, även om den projektbaserade verksamheten innebär att intäkter kan variera tydligt mellan enskilda kvartal.

Outlook

Argo Defence är en nybildad koncern, men flera av dotterbolagen har lång operativ historik och etablerade kundrelationer. Historiken visar att verksamheten kan skalas upp snabbt i samband med större upphandlingar och ökade leveransvolymer, vilket ger en stabil grund för fortsatt expansion. Vi bedömer att bolagets ramavtalsportfölj, befintliga orderstock, fortsatta anbudsaktivitet och goda hit-rate skapar förutsättningar för fortsatt tillväxt under de kommande åren. Affärsmodellen innebär dessutom att leveransvolymerna kan öka utan motsvarande investeringar i egen produktionskapacitet. Vi betraktar därför bolagets långsiktiga mål om en organisk tillväxt över 20 % och en EBITDA-marginal över 15 % som rimliga riktpunkter. Utvecklingen bör dock utvärderas över längre tidsperioder, då leveranstidpunkter, projektmix samt variationer i frakt- och inköpskostnader kan skapa betydande svängningar i både tillväxt och lönsamhet mellan enskilda kvartal och år. Aktien handlas till 9,4x/7,6x EV/EBITA på våra estimat för 2026E/2027E, vilket innebär en rabatt mot jämförelsebolag. Vi ser förutsättningar för en succesiv omvärdering av aktien om bolaget fortsätter att expandera ramavtalsportföljen, konvertera denna till order och leveranser samt uppvisar en uthålligt god lönsamhet. Vårt motiverade värde för 2027E uppgår till 21,9 SEK per aktie, motsvarande en uppsida på 63,3 %. Värderingen inkluderar inte några framtida förvärv, vilket kan innebära ytterligare uppsida utöver vårt motiverade värde.

Tyckte du analysen var intressant? Dela med andra investerare.

Ställ en fråga till Pontus

Analytiker